中信出版—2019年报点评:公司业绩稳健增长,核心出版领域优势显著

中国银河证券发布投资研究报告,评级: 推荐。

中信出版(300788)

一、事件

中信出版发布2019年年报:2019年公司实现营业收入18.89亿元,同比增长15.56%;归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长21.56%;扣非归母净利润1.94亿元,同比增长4.29%。

二、我们的分析与判断

2019年公司首发上市,秉承大众图书出版龙头优势,在核心出版领域优势明显,发力于数字阅读和线上线下书店,行业地位进一步巩固。2020Q1受新冠疫情影响,线下书店尤其是机场书店受到较大影响,看好数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。

(一)公司业绩稳健增长,核心出版领域优势明显

公司为大众图书出版龙头,在大众出版领域实现全覆盖,营业收入增长速度放缓,同比增长15.56%,进入稳健增长时代。2019年,公司以主题出版、财经社科、少儿图书业务为着力点,在核心出版领域优势明显。公司出版新书1471种,同比增幅12%;出版码洋31.9亿码洋,同比增长21%;实销27.5亿码洋,同比增长22%,动销品种增幅超过20%。其中,财经类图书市场占有率14.62%,继续保持市场第一;学术文化类图书市场进升至第一位;少儿类图书市场排名提升5位。

(二)双渠道发力提升经营效率,实现全渠道多业态发展

2019年公司新开门店19家,在布局实体(机场、写字楼、城市商业)同时,加快向线上和企业服务方向发展,积极开拓电商和新媒体平台,实现线上业务跨平台和多领域垂直化运营。书店业务实现营业收入同比增长39%,结构调整取得初步成效;线上直销和代销渠道具备良好的盈利能力,大客户服务成为供应链延展的主要方式,带动业绩提升。

(三)2020Q1实体店影响有限,看好数字阅读和线上书店

2020Q1受新冠疫情影响,中信书店实体店面(机场、写字楼、城市商业)受到影响。但2019年公司在数字阅读业务方面表现突出,整合国内外优质数字版权资源,在电子阅读、线上课程等领域发力,收入6,660.16万元,同比增长35.62%。我们认为,实体书店运营影响对2020年公司业绩影响可控,看好数字阅读业务和线上书店的业务增长潜力。

三、投资建议

公司业绩增长稳健,核心出版领域优势明显,虽然2020年一季度实体书店受疫情影响,但依然看好数字阅读和线上渠道对业绩的支撑。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为2.03亿元/2.52亿元,同比增长-9.35%/24.07%,对应EPS分别为1.07/1.32,对应PE分别36.52x/29.43x,给予推荐评级。

四、风险提示

行业监管风险,行业竞争加剧的风险,实体书店销售码洋下降风险,新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险,新业务拓展的风险等。

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